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剖析蘇寧電器2005年年報業績真有那么好

发布时间:2019-11-09 09:33:44 编辑:笔名

剖析苏宁电器2005年年报 业绩真有那么好

2月28日,苏宁电器(002024)公布2005年年报:每股收益1.05元,每股净资产3.49元,净资产收益率29.99%,加权平均净资产收益率35.04%而这个业绩是在公司2004年10转10股、2005年10转8股基础上取得的,也就是说如果公司没有这两次转股,苏宁电器2005年复权后的每股收益将高达3.78元这在中国股市算得上一个奇迹 作为一个家电销售企业,苏宁电器靓丽的年报引起许多投资者的怀疑逛了几次位于济南市泉城路的苏宁电器卖场,并没有发现销售十分火爆的局面,单纯从济南卖场销售人气来看,苏宁电器和国美、三联的差别并不大苏宁的利润究竟来自那里呢采访了苏宁董秘室的工作人员 公司年报把业绩增加的原因主要归因于连锁店的快速增加:2005年新进入32个地级以上城市,新增连锁店140家,置换连锁店3家;截至2005年末,公司已在全国61个地级以上城市,开设224家连锁店,店面数量较上年同期增长166.67%,连锁店面积达到95.67万平方米,较上年同期增长154.88% 与优良的业绩相比,公司2005年现金流并没有出现大规模的增长苏宁董秘室的工作人员对此的解释是,现金流增幅不大并不代表没有赚到现金,而是公司把赚到的钱进行了投资公司新开了140家店,每家店都要装修,都要先交纳一定期限的房租,另一方面是经营性应收款项的增加,主要是团购、工程、集团采购等零售欠款增加,这部分应收款项的信用度较高这些现金流出都与公司经营相关,为公司今后的发展奠定了基础因此公司2005年的现金流应该是正常的 另外从年报上看,苏宁的存货周转速度也在下降2004年每年周转15次,而到了2005年每年只能周转10次苏宁工作人员说,这主要和新开店样品增多有关系另外公司连锁店面分布日益分散,而现有的物流平台仅能满足单个城市或小范围内连锁店面的商品存储和零售配送,使得物流点随之增加同时连锁店的增加也提高了苏宁的存货总量,由2004年的7个亿增加到2005年的20个亿“但如果平均到每一个店,公司的存货还是下降的”该人士说 在分析苏宁电器年报时,发现了一个很有趣的现象,2005年苏宁的主营业务利润还没有营业费用多,也就是说加上各种费用后,苏宁公司的主营业务实际上是亏损的公司的利润来源于其他业务利润,该利润2005年的数字是9亿元苏宁董秘室工作人员表示认可的分析,他解释说“其他业务利润”由以下7项组成:促销费、场地费、代理费、展台费、广告费、培训费、其他但实际上其他业务和主营业务是不可分割的,也是同时进行的之所以这样分,主要因为会计上便于处理,主营业务税率较高,而其他业务税率较低“如果我们不能给生产厂家卖东西,他们还会给我们七项费用吗” 提到近10%的毛利率,该工作人员表示,这是很正常的数据,国美、永乐的毛利率都在这个水平左右“如果没有10%的毛利率,谁会开家电卖场啊一般来讲,人员工资占两三个点,房租又占到两三个点,加上其他费用,10%的毛利率根本赚不到钱” 至于上面提到的济南苏宁电器的经营情况,该人士回答,济南苏宁并不是苏宁电器的连锁店,不在224家连锁店之列该店是苏宁电器的加盟店,每年只向公司交纳一定加盟费用因此,该店的经营好坏和公司业绩没有联系除山东外,宁波、重庆、河北、成都等省市也是采取这种加盟商的形式 业内人士指出,苏宁电器的风险主要来自两方面:一是政策风险,如果国家对进场费等7项费用进行限制,公司的业绩肯定会受到极大影响;二是高负债风险,2005年末,苏宁电器的资产负债率已高达71.39%,如果经营不出问题,高负债就是用别人的钱替自己挣钱,但一旦某个环节出现问题,就很容易造成资金链断裂,整个公司短时间内轰然倒塌 (来源:经济导报 石宪亮)

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